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原创 中兴只是“不亏损”,还谈不上翻盘

2013-10-27 14:31 100 0 分类: 通信
来源:虎嗅网
 

  中兴刚刚发布了三季度财报,宣布前三季度共实现净利润人民币5.52亿元,但是市场对此却反应冷淡,连续两日股价下挫。《华尔街日报》不无讽刺地说:“当一个之前亏损的公司发布业绩预期称其全年有望扭亏为盈后,投资者通常会为之欢呼。但中兴通讯的情况却并非如此,由于该公司发出的信号喜忧参半,导致其香港上市的股票周三下跌了近7%。”

  单从数字上来看,中兴前三季度净利润为5.52亿元人民币,同比增长了132.4%,尤其是毛利率回升到29.3%,为其12年来的最高水平,可算是非常不错的数字。但若将这些数字仔细撸一撸,不难挤出不少水分,无怪乎投资者信心不强。

  1、 增长不及预期,复苏步伐缓慢。尽管全球电信市场整体低迷,设备商收入下降是不争的事实,但与去年同期相比,中兴一到三季度的收入同比下降10%,Q3收入下降5.6%,远不及之前的预期,(之前预计前三季度收入同比下降6.89-7.5%,Q3收入同比增长2-3%)。所以Q3不仅没有能够实现同比2-3%的增长预期,反而下降了10%,虚弱的财务表现正是影响投资者信心的主要原因。

  2、利润是怎么来的?尽管取得了5亿多的利润,但是今年出售中兴力维获得了8.5亿元的投资收益,可以说是净利润得到改善的主要原因。此外,根据中兴二季度公布的获得期权人数占总人数的2.3%进行推算,中兴目前只有约6.6万人,相比去年的7.84万人来看,流失了1万多名员工。而这流失的一万多员工,也正是帮助中兴减少了工资等方面的支出。从季报中看,与去年同期相比,中兴累计支付给职工方面的现金减少19%,节省了20亿元。另外,虽然中兴加强了对合同盈利的管理,严格控制低毛利合同的签订,有助于其销售毛利的增加,但是其坏账损失同比大幅增长392%,这正是前期海外盲目扩张的恶果。

  3、减少研发费用,杀鸡取卵。中兴三季度研发费用大幅下降,截至9月份的第三季度研发项目支出较上年同期下降了42%。尽管削减销售,研发、管理费用的下降,有助于提升现金流,但作为以技术为核心的科技公司,研发费用的削减可能削弱公司推出新产品的能力,长远来看,无异于杀鸡取卵,不利于公司的竞争力。《华尔街日报》引用渣打银行的说法称,如果不是大幅削减研发开支,中兴通讯第三季度将出现亏损。该公司当季利润位于之前给出的预期区间的低端。

  全球电信行业设备投资缓慢增长,4G网络规模部署及宽带网络建设将成为拉动投资的主要动力,其中最大的指望就是中国的4G市场。随着运营商在第四季度对LTE的投入,预计中兴今年不会重蹈去年亏损的覆辙,但是如何重振市场和投资者的信心,“不亏损”三个字,远非一个让人满意的答案。

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