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原创 从水晶光电招股说明书看公司前途

2017-6-15 07:38 415 0 分类: 工程师职场

水晶光电是一家从事光学光电子元器件的研发、生产和销售,主导产品为光学低通滤波器和红外截止滤光片。产品主要应用在数码相机、手机等领域。

下面看下公司的利润表,从中看下这个行业的行业特性。计算下可以知道公司净利润占营业收入比重约为25%左右,看起来还行,当然了,会计数据的真实性一般有待进一步研究。


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图:公司利润表


接下来再来看公司的募集资金用途可以看出公司战略。可以看到募集资金主要用于增加产能,扩大规模,可以判断公司的战略主要是通过大规模生产,降低成本,提高公司竞争力。这一点也可以从公司人员分布得到验证,从下表可以看出公司主要以生产人员为主,超过80%都为生产人员,初中及以下学历占据33%的比重,所以基本可以判断这家公司的竞争力其实主要来自于低廉的人工成本。


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图:公司募集资金用途


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图:公司人员构成


我们还可以将水晶光电和欧菲光的成本构成做个对比。欧菲光的人工成本占比高达26%,而水晶光电人工成本占比只有16%左右,两者相差了10%。其实在水晶光电的招股说明书中,也说明了有些流程软件都能自行设计处理,因此也就不需要高技术人员。


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图:欧菲光红外截止滤光片成本结构


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图:水晶光电成本构成。


光学光电行业也算一个高科技行业,其核心竞争力应该在研发能力方面。因为电子产品始终面临着产品价格下降的风险,因此能否紧跟最新产品设计将成为决定了公司的利润水平。在水晶光电的主要股东中,我们没有看到顶级技术专家的身影,董事长林敏,虽然出身浙大物理系,但是职称只到工程师级别,这个技术水平有待进一步考察,除此之外,公司确实没有光学领域的顶级技术人物加盟。相信这也是复星化工在公司上市三年后逐步减持公司股份,五年内已经彻底退出。


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图:水晶光电股东构成


综合来看,这是一家典型的以人力成本为主要优势的公司,并不是说其研发水平差,只是说没有达到顶级研发的水准而已。所以综合来看,这样的企业估值不会太高。


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